每日金融市场分析

2022年全球的主题词之一是“通胀”。同时2022年也发生了太多的事情，造成了很多似是而非的说法，比如广为流传的“俄乌冲突推高了能源价格，推高了通胀”。

2022年2月24日俄乌冲突爆发，当时国际原油价格是93美元。到截稿国际油价价格在78美元。可见在俄乌冲突爆发后国际油价整体是下跌的，根本不存在“俄乌冲突推高了油价”这样的事实。

欧洲通胀的关键原因

真正受能源价格上涨而推高通胀的只有欧洲。最新的通胀数据，欧元区11月CPI（通胀）10.1%，英国11月CPI 10.7%。

欧洲主要国家对更便宜的俄罗斯能源施行制裁和禁运，造成了他们被迫买入高价能源，推高通胀。俄罗斯总统普京表示“俄方愿意向欧洲提供天然气，但不会向实施限价的国家出口能源。并指出，俄罗斯按照合同向欧洲长期供应的天然气价格比现货市场低三至四倍。”此外，法国总统马克龙对美国喊话称“你们为我们提供能源和天然气，但用卖给别的同行超四倍的价格卖给我们”。

可见，欧洲“胀冠全球”的核心是俄乌冲突下的禁运，这是“政治正确”，而非“经济正确”。解决通胀的钥匙同时也在欧洲人自己手中。

全球其他地区，通胀并不直接受俄乌冲突的影响，比如东亚的中国，没有参与俄乌冲突，也没有执行禁运，11月CPI为1.6%。

美国的通胀也不并不直接受俄乌冲突影响。美国通胀起飞是在2021年4月，随后一路走高，而俄乌冲突是在2022年2月才开始发生。经济学家萨默斯，曾经担任过哈佛大学校长和美国财长，他很早就明确指出“美国通胀会出乎预料的高，且不会很快回落。”后来的通胀路径也证实了其在2020年末的看法。

美国通胀的关键原因

美国通胀也很高，年内最高的通胀水平是9.1%，最新11月CPI仍有7.1%，远高于美联储2%的目标。

美国通胀的因素较为复杂，其中最为核心的因素是美国的贸易保护主义，导致政策的制定是“政治正确”而非“经济正确”。比如对中国出口商品加征关税，将台积电高端芯片引进到美国生产（提高生产成本），苹果公司将生产转移到印度等（付出沉默成本），对更具有价格优势的华为产品进行制裁。在政治正确主导的贸易保护下，削弱了专业化分工，降低了生产效率，从不同层面形成合力推高物价水平，成为了通胀的“病根”。

除了贸易保护主义这个主要原因外，也有相对次要原因，比如美联储在2020年开启的极度宽松的货币政策为通胀提供了充足的“弹药”；持续的通胀又导致美国国内薪资水平不断上涨，造成“通胀-薪资水平”的双螺旋结构性提高；新冠疫情导致美国的劳动参与率降低。

2023年通胀展望

有了以上对2022年通胀的解读，就更容易抓住通胀的主要矛盾。也更能预测2023年通胀的变化情况。

美国现在国内政治环境更多追求“政治正确”，在这个宏观背景下，他们大概率仍将继续追求“政治正确”，很难真正的让通胀回落。美国通胀几乎不可能回到美联储的目标2%。

欧洲的通胀钥匙在他们自己的手中，是否要对更便宜的能源进行禁运，是欧洲通胀发展路径的关键。

对2022通胀的分析就到这里，明白了通胀发生的主因，就很容易抓住主要矛盾，去展望2-23年的通胀发展情况。下一期《现学现用》我们将继续对市场重大议题做出回顾盘点和展望。最后祝各位朋友元旦快乐，新的2023年赚的盆满钵满！

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